大丈夫

英伟达的护城河不在台积电，在电网：一场买电军备赛已经开打作者 | 何思远编辑 | 陈立峰黄仁勋这辈子最响亮的一个外号就是卖铲人。新华社记者 翁忻旸 摄　　新华社北京4月25日电 题：一季度中国消费亮点纷呈助力经济高质量发展　　新华社记者刘洪明、许晓青、周文其　　在位于中国西南部的西藏自治区拉萨市，“藏A”绿色号牌的新能源汽车今年明显增多，在大街小巷随处可见。记者近日在拉萨市多家汽车4S店看到，看车、成交、咨询的顾客络绎不绝，新能源汽车在边疆城市正日益成为人们购车的新趋势。　　拉萨市商务局的数据显示，2024年第一季度拉萨新能源汽车销售辆数已经占到西藏自治区2023年全年销量的43%。淘金热当中，别人都抢着去挖金子，他却蹲在一边卖铲子，这样就能旱涝保收。可是到了2026年8月，这位芯片之王开始做出一件谁都没有想到的事情，他去买电了。　　根据中国汽车流通协会的数据，一季度新能源乘用车零售量增长超过30%。仅3月份新能源汽车渗透率为41.6%，比去年同期提高了7.6个百分点。

B | 分析人士认为，这既显示了中国消费领域持续活力，也呈现出消费发展的新趋势。8月21日，一家叫做Cloverleaf的公司发了一纸公告，说英伟达对它做了一笔少数股权投资。这家公司既不造芯片，也不写代码，只干一件事，就是替数据中心找到有电的地皮，然后再把这些地皮转手卖出去。　　数据显示，一季度中国社会消费品零售总额120327亿元，同比增长4.7%，市场销售保持平稳增长态势。尤其是中国文旅市场、新能源汽车、电气清洁能源等服务消费和绿色消费实现快速增长，绿色消费深入人心。　　中国政府和企业正努力调整优化产业结构和消费结构，绿色消费有力促进了中国经济高质量发展，为经济社会发展贡献更大综合效益。这已经是英伟达在三周之内买下的第三家卖电的公司。　　今年以来，从发放消费券到电商补贴优惠，从减税降费到推出“以旧换新”，中国各地从政府到商家纷纷发力推出促进消费“实招”，家电等大额商品消费实现“开门红”。一家靠着GPU称王了二十年的公司，突然开始操心起变电站和输电线路，这说明游戏规则已经变了。卖铲人为何要买电先把这三周的时间轴摊开来看一看，黄仁勋到底在做什么。第一件事发生在8月8日，The Information先爆出消息，英伟达打算往得州电力开发商Lancium投入最高30亿美元，首期20亿美元换得20%的股权，等到电网并网达标之后再补上10亿美元，这样就能把这家公司的估值顶到100亿美元。Lancium正是星际之门计划第一个运营园区，也就是得州阿比林园区的电力操盘手，手里攥着ERCOT批下来的1.2吉瓦并网容量。

C | 　　中国人出行需求也成为今年以来消费回暖的一大亮点。从“尔滨”、天水等网红城市，到各大传统旅游景点，呈现一票难求盛况。数据显示，一季度中国假日出行人数与旅游收入，均已超过2019年同期水平，各个地方不断创新网红品牌带动娱乐消费，也有力支撑了服务业和经济的恢复。　　4月24日，游客在世界文化遗产地安徽省黄山市黟县宏村游玩（无人机照片）。第二件事发生在8月17日，英伟达官宣了15亿美元的投资，投进了软银旗下的SB Energy，锁定的目标是OpenAI在俄亥俄州的一个8吉瓦园区，OpenAI一签就是20年的租约。新华社发（施亚磊摄）　　“到上海City     Walk（城市漫步）去！”今年开年以来，道路总长1.5公里的上海武康路安福路街区，成为全国级乃至国际级的“网红”打卡地。第三件事就是8月21日Cloverleaf的入场。

D | 这三家公司有一个共同点，它们都不碰芯片，只碰电。Cloverleaf的生意模式简单到有点荒诞的程度，它跟电力公司签下供电协议，然后把那些已经通好了电、随时能够开工的地皮卖给数据中心开发商。周末高峰期每天迎来4万人左右，周边服装、餐饮、美妆等品类营收增长可观。业内管这种地皮叫做带电土地。

E | 　　“以文旅消费为主的新型消费迎来‘开门红’。

F | ”上海市徐汇区湖南路街道办事处副主任蓝天告诉记者，今年一季度就看到了“流量聚起来、人气热起来、消费旺起来”的市场复苏新景象。　　“元旦、春节、清明的假日消费持续火爆，服务性消费实现两位数增长。

G | ”北京市统计局副局长、新闻发言人朱燕南说。这家公司成立才两年时间，就已经卖出了超过7吉瓦的带电土地，客户名单里有甲骨文和OpenAI，手里还压着超过10吉瓦的储备量。　　一季度，北京市场总消费额同比增长5.8%，增速高于2023年同期3个百分点。社会消费品零售总额中，新能源汽车同比增长18.9%。创始人Brian Janous干过微软能源副总裁的职位，他比谁都清楚数据中心最缺的到底是什么。真正的堵点在并网那么问题就来了，一个卖铲子的，为什么要开始买电呢？因为铲子已经卡不住别人的脖子了，这并不是说铲子卖不出去，而是买铲子的人，自己先被电给卡住了脖子。

H | 高盛在5月算过一笔账，美国数据中心的用电量，2025年是31吉瓦，2026年涨到41吉瓦，2027年就直接冲到66吉瓦，占夏季用电高峰的比重会从4.1%翻到8.5%。　　国务院发展研究中心市场经济研究所研究员陈丽芬认为，“探亲＋旅游”“祭扫＋旅游”等假日消费新模式的涌现，让文旅消费链条拉长，助推跨产业融合发展。　　记者注意到，除新能源汽车、文旅市场等消费火爆，电气清洁能源消费正成为能源大省新的经济增长点。流经中国四川境内的大渡河、雅砻江和金沙江，汇聚了丰富的水力资源，众多水电站已建成或正在建设，四川水电装机容量超过4个三峡，全国每100度水电就有28度来自四川。同时，川西高原还正在建设大规模的光伏发电基地和风电基地。翻译成更直白的话，就是两年翻了一倍还多，电网根本就追不上这个速度。　　据统计，一季度，四川省能源清洁高效利用成效显著，电气清洁能源消费增速大幅高于煤炭，规模以上工业企业能耗仅增长0.1%，以较低的能源消费量支撑了经济较快增长。　　四川大学经管与财税系副主任祝梓翔认为，四川省在川西高原的光伏和风电基地建设有助于降低能源供应的风险，提高能源供需的韧性。真正的堵点并不在发电环节，而在于并网这个步骤。四川电气清洁能源消费增速不仅反映了中国能源结构优化调整，也有助于国家应对全球气候变化挑战，为持续培育发展新质生产力提供了新路径。

I | 变压器要排队，输电线路要排队，各种许可也要排队。　　在安徽合肥万象城购物中心，顾客体验一款新能源汽车（2024年2月11日摄）。新华社发（杨元元 摄）　　中国消费潜力加速释放，消费对经济增长的“主引擎”作用进一步夯实。

J | 高盛分析师的原话是，“多久能用上电”已经成了数据中心选址时排在第一位的考量。新型服务业活力不断释放，也加快了新质生产力的发展步伐。

K | 在中大西洋的PJM、中西部的MISO这些新增发电跟不上的区域，有的项目甚至会被电网直接拒之门外。

L | 芯片的交付周期是以周来计算的，而电的交付周期是以年来计算的。这中间存在一个巨大的空档，这个空档正是黄仁勋看到的机会。再往深一层看，算力本身越来越能吃电。

M | 　　数据显示，一季度，中国实物商品网上零售额同比增长11.6%，占社会消费品零售总额的比重为23.3%。1月至2月，中国规模以上高技术服务业、科技服务业企业营业收入同比分别增长13.8%和14.0%，增速分别高于规模以上服务业企业1.8和2.0个百分点。　　国家统计局副局长盛来运表示，中国未来的消费市场将持续向好。从Hopper到GB300，机柜功率密度翻了3.4倍，几十千瓦正冲向百千瓦级别，单柜一兆瓦已经不是科幻故事了。数千块GPU同时开机，又同时关机，机柜功耗在毫秒级别上起伏不定，几百兆瓦的功率在秒级范围内起起落落，这种暴脾气能把整个电网搅得晃动起来。你不可能指望一台忽明忽暗的机器，跟一条需要稳定供电的线路和平共处，这才是真正让电网感到头疼的地方。

N | “下一步要加固经济回升向好的基础，增强居民消费的能力和信心。

o | ”　　陈丽芬认为，全国市场消费的平稳增长为中国经济内生动能的恢复提供了有力支撑，消费结构的升级和优化正在推动中国经济迈向高端化、创新型的新发展格局。英伟达去年10月在OCP峰会上发布的那份800伏直流白皮书，正是在回答这个问题。它把一笔账算得明明白白，沿用了几十年的415伏交流配电和54伏直流配电，在面对如此大的电流时只剩下两条路可走，要么忍受高电阻带来的损耗，要么铺下贵得离谱的铜缆。英伟达开出的药方是800伏直流加多级储能，这样同样截面的导体就能多送出大约85%的功率，超级电容和大型电池一层一层垫在中间，等于给GPU和电网之间装上了一道减震器。下一代Kyber机柜将原生用上这套架构，到2027年全面投产。从卖芯片到教别人怎么配电，英伟达已经把触角伸进了供电架构的最里层，这哪里还是一家人工智能芯片公司该管的事情。答案藏在一个锁字里把这几件事拼到一起之后，黄仁勋到底在赌什么呢？答案就藏在了一个锁字上面。

p | 英伟达的芯片护城河，向来是晶圆厂的产能，也就是台积电先进制程的排期，别人抢不走。但是芯片卖出去之后呢，客户把卡搬回家里，到底能不能开机，取决于有没有电，有没有地皮，有没有并网容量。谁先锁住了这三样东西，谁就锁住了下一代算力的命门。黄仁勋这半个月做的事情，本质上就是把护城河往上挪了一层。

q | 以前是有芯片就有话语权，现在变成了有电，芯片才能有用武之地。英伟达入股电力开发商，并不是为了赚卖电的那点小钱，而是要在数据中心还没有破土动工之前，就把英伟达的旗帜插在选址上面。Cloverleaf的说法是，引入英伟达的DSX平台之后，就能在图纸阶段把选址、供电、散热、算力统筹到一张图里面。电是入口，芯片是出口，入口攥在了英伟达手里，出口自然还是它的。更狠的一招是，这盘棋把OpenAI、甲骨文这样的客户也绑了进来。

r | 英伟达投出去的钱，落点正是OpenAI在俄亥俄的园区和甲骨文在威斯康星的地皮。这就等于说，客户未来的算力盘子，从土地到电网到芯片，全都在英伟达的射程范围之内。微软当年靠Windows锁住了开发者，黄仁勋现在想靠电加上芯片来锁住整个AI工厂。

s | 敢这样撒钱，是因为英伟达账上实在太宽裕了。2027财年第一季度，英伟达的收入是816亿美元，同比涨了85%，光数据中心这一块就贡献了752亿美元，涨了92%。买Lancium的20亿、投SB Energy的15亿、再给Cloverleaf几个亿，这些加在一起，连它一个季度的零头都算不上。用一笔零钱去给未来十年上千亿美元的芯片订单铺路，这笔账黄仁勋算得比谁都精明。

t | 这哪里是在买电，分明是拿电当做了押金，提前把客户未来十年的算力需求锁进了英伟达自己的口袋。对手跟不跟得起那对手那边呢，这场买电的仗，别人跟不跟得起这副牌。

u | 英伟达手里的筹码，比表面上看起来更厚实。8月10日，它拉上了Apollo、黑石、贝莱德、Brookfield、高盛、KKR这六家顶级金融机构，搭起了一个计划撬动5000亿美元第三方资本的AI基建融资平台。

v | 钱和电这两条线同时往前推进。

w | 这就是黄仁勋的底气所在，别人买电用的是自己的钱，英伟达买电却能拿全华尔街的钱来用。AMD和英特尔也不是没有看到这一招。业内已经在猜测，这两家会不会照葫芦画瓢，也搞出类似的融资和电力绑定方案，帮客户把盘子撑起来。真到了那一步，英伟达现在攒下的资本优势就会被慢慢摊薄。

x | 但还有两个更不好惹的对手，就是谷歌和亚马逊。这两家的情况跟AMD、英特尔完全不是一回事，它们不靠英伟达活着，反而在用自家的自研芯片一点一点啃食英伟达在推理端的份额。谷歌的TPU自用比例已经拉到了七成，亚马逊AWS用Trainium撑起了四成的自研份额。

y | 更关键的地方在于，它们本身就有电、有地皮、有云服务，是芯片加电力加客户全套自带的玩家。

z | 英伟达这半个月抢到手的带电土地，对谷歌和亚马逊来说，本来就是自家后院里的东西。这才是黄仁勋真正感到焦虑的地方。英伟达的敌人从来不是AMD那几颗卖不动的显卡，而是那些手里有电、有云、有客户、还顺带自己造芯片的超级巨头。他抢电、抢地皮、拉华尔街的资金，说到底是在跟一群全栈玩家抢夺同一张入场券，这张入场券上写的是，谁能够在最短的时间里面，把最多的算力通上电。但眼下的局面里，牌桌上的主动权还握在英伟达手里。因为它不只是在买电，它是在定义AI工厂这个物种到底长什么样子，从芯片到机柜，从800伏直流到多级储能，从带电土地到并网容量，一条龙全部包办。当竞争对手还在比拼单卡算力的时候，英伟达已经把算力重新定义成了一件包含了电、地皮、网络、芯片的整装产品。这种我帮你把麻烦都提前解决掉的态度，恰恰是眼下现金流最紧张的客户群体最想要的东西。最后说一个圈内才知道的细节。

| Cloverleaf这家公司成立才两年，估值已经高到让摩根大通进场，华尔街日报说它最近一直在跟摩根大通聊战略选项，其中就包括了整体出售。

| 也就是说，英伟达这次入股可能并不是终点，而是抢在别人出手之前先把座位占住。另一个细节体现在团队配置上，CEO David Berry办过清洁能源公司ConnectGen和输电开发商Clean Line，CBO Brian Janous是前微软能源副总裁，CTO Jonathan Abebe在美国能源部待过。

| 这家卖电的公司，从组队第一天起就是照着AI基建咽喉这个位置来挑选人才的。

| 三周之前，市场还在争论英伟达的芯片会不会被谷歌、亚马逊的自研芯片挤掉。

| 现在回过头来看，黄仁勋根本不在乎这个争论，因为下一场仗已经不在晶圆厂里打了。

| 当电取代芯片成为AI扩张的第一约束条件时，谁握着变电站和输电线路，谁就握着算力的开关。英伟达正在把自己从一家芯片公司改写成一家AI基建公司。

| 卖铲子的人开始圈地了，剩下的问题只有一个，这块地皮，别人还有没有机会挤进来。